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中國證監(jiān)會副主席方星海在上市儀式上表示，棉紡織產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)和重要的民生產(chǎn)業(yè)。國家實行棉花目標(biāo)價格改革試點后，棉紗價格波動加大，棉紡織企業(yè)避險需求強烈。因此，上市棉紗期貨，不僅是服務(wù)棉紡織實體產(chǎn)業(yè)的需要，也是服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)在要求。
合約特點鮮明
據(jù)悉，我國已是棉紗生產(chǎn)和消費量最大的國家，紡紗產(chǎn)能達到了1.2億錠，也是全球第一，占了全球40%左右的產(chǎn)能。此外，我國棉花、棉紗與服裝等進出口數(shù)量較大，并在全球市場占有重要地位。在棉紗成本構(gòu)成中，棉花占七成左右。2004年，鄭商所就上市了棉花期貨，棉花和棉紗價格相關(guān)性達到0.97。
為滿足棉紡織企業(yè)的需求，自2012年起，鄭商所又開始研發(fā)棉紗期貨，并于今年完成了棉紗期貨合約和規(guī)則設(shè)計。據(jù)了解，首批上市交易的棉紗期貨合約為CY1801至CY1808等8個連續(xù)月份合約，各合約掛牌基準(zhǔn)價均為23000元/噸。在交割方面，鄭商所公布了35家企業(yè)為棉紗指定交割廠庫，自2017年12月1日開始開展棉紗期貨交割業(yè)務(wù)。
從合約規(guī)則來看，棉紗期貨合約特點明顯，以更好地服務(wù)實體企業(yè)為基本原則。鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)冷冰表示，一是基準(zhǔn)品明晰。鄭商所選擇32支普梳作為基準(zhǔn)品，32支是目前棉紗市場的主要紗支，消費量最大，價格標(biāo)桿作用強；二是上市初期采用全廠庫交割。為保障期貨交割棉紗質(zhì)量，在上市初期采用全廠庫交割方式，35家交割廠庫將為客戶提供合格優(yōu)質(zhì)的純棉紗；三是滿足多樣化的交割需求。在交割月，賣方可通過會員服務(wù)系統(tǒng)申請32支普梳以外規(guī)格的棉紗交割，買方響應(yīng)，充分滿足買賣雙方多樣化的交割需求。
作為首批棉紗期貨的交割廠庫和全球最大的色紡紗供應(yīng)商和制造商，浙江華孚色紡有限公司的副總裁孫小挺表示，雖然棉紗期貨基準(zhǔn)交割品為32支普梳紗，但當(dāng)買方需要其它規(guī)格棉紗時，廠庫也可滿足其需求?！耙皇且詮S庫非標(biāo)準(zhǔn)倉單棉紗交割。交割月的第1至第9個交易日，賣方可在會員服務(wù)系統(tǒng)中選擇以32支普梳以外的棉紗進行交割，由賣方提供合理升貼水；二是廠庫提供多樣化的交割貨物。當(dāng)提貨人要提貨時，我們會公布本廠生產(chǎn)的其他規(guī)格和質(zhì)量的棉紗，買方可根據(jù)需求提貨，升貼水由提貨方和廠庫協(xié)商。”
交割區(qū)域選擇方面，在棉紗期貨上市初期，鄭商所選取山東、河南、江蘇和浙江作為交割區(qū)域。其中，山東、河南、江蘇為基準(zhǔn)交割地，浙江為輔助交割地，浙江參照基準(zhǔn)交割地升水380元/噸，交割區(qū)域內(nèi)棉紗產(chǎn)銷量在我國棉紗總產(chǎn)銷量中占比均超過50%。
冷冰表示，在棉紗期貨穩(wěn)定運行后，交易所將擇機推出棉花和棉紗間跨品種套利指令，按單邊收取保證金，以降低交易成本。此外，交易所還將擴大交割范圍，適時啟用倉庫交割，將非廠庫生產(chǎn)棉紗和進口棉紗納入到交割范圍之內(nèi)；同時，研究將境外設(shè)廠的我國紡織企業(yè)設(shè)為集團交割廠庫的可能性，時機成熟時探索在境外開展棉紗期貨交割。
上市意義重大
在很多業(yè)內(nèi)人士看來，棉紗期貨上恰逢其時，是我國市場經(jīng)濟與棉紡織產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物。
中國棉紡織行業(yè)協(xié)會會長朱北娜表示，一方面，紡織行業(yè)需要價格發(fā)現(xiàn)的工具，在我國政府“三去一降一補”的總體產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，棉紡織及其權(quán)威的價格標(biāo)桿，指導(dǎo)企業(yè)及整個行業(yè)提質(zhì)增效，轉(zhuǎn)型升級；另外一方面，紡織行業(yè)急需要管理風(fēng)險的渠道，當(dāng)前紡織企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險能力逐步提高，要有合理的規(guī)避風(fēng)險工具，以幫助紡織企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健的經(jīng)營，輔助行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。
據(jù)了解，當(dāng)前我國棉紡織相關(guān)從業(yè)人員有200多萬人，國內(nèi)年棉紗需求量在800萬噸左右，國產(chǎn)量在600萬噸左右，進口量約200萬噸。進口棉紗對于國內(nèi)棉紗市場沖擊依然存在，紡織企業(yè)產(chǎn)品的內(nèi)銷和出口增長復(fù)蘇緩慢。棉紗期貨的上市將進一步豐富涉棉期貨品種體系，為涉棉企業(yè)提供更多的風(fēng)險管理工具，幫助企業(yè)降低風(fēng)險、鎖定利潤、增強資金管理能力，從而保證生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
此外，棉紗期貨上市后可以為棉紡織行業(yè)建立有效的價格標(biāo)桿，提升產(chǎn)能利用率空間，還可以為紡織企業(yè)提供遠至一年的遠期價格，可有效反映未來市場變化，幫助企業(yè)合理安排生產(chǎn)，穩(wěn)定行業(yè)投資和運營秩序。
朱北娜還認為，棉紗期貨可在兩個層面提高棉紡織行業(yè)的開放程度。一方面可以擴大對外開放，助力“一帶一路”戰(zhàn)略實施，在棉紗期貨上市穩(wěn)定運行后，棉紡織行業(yè)協(xié)會可與鄭商所合作研究引入棉紗期貨交割機制，提高我國棉紗期貨市場的國際化程度和國際影響力；另外一方面，提高行業(yè)的開放程度，拉動資本的投入，有利于吸引社會資金的關(guān)注，助力棉紡織行業(yè)能夠快速健康發(fā)展。
據(jù)悉，目前我國棉花與棉紗產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生著結(jié)構(gòu)性、戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移升級，這對全球主要棉花、棉紗生產(chǎn)國——印度、巴基斯坦、越南等產(chǎn)生重大影響。有業(yè)內(nèi)人士認為，鄭商所上市棉紗期貨后，國內(nèi)棉紗市場將會形成統(tǒng)一的透明的價格，鄭州棉紗期價未來成為全球棉紗貿(mào)易點價基準(zhǔn)，以及非標(biāo)產(chǎn)品的價格參照標(biāo)準(zhǔn)的概率很高，有助于我國期貨市場走向國際化。
強化風(fēng)險控制
棉紗期貨上市后，將和棉花、PTA期貨形成紡織纖維類的期貨品種系列，這個系列將為紡織套期保值提供更多的策略組合選擇，有利于提高紡織企業(yè)的抗風(fēng)險能力。
新湖期貨公司董事長馬文勝表示，企業(yè)利用棉花、棉紗、PTA這些紡織類期貨，可以有幾個層面的運作思路?！耙皇菃纹贩N使用。利用棉花、棉紗期貨，進行原材料的價格管理和敞口風(fēng)險管理，這里期貨與現(xiàn)貨市場形成的基差將有效幫助企業(yè)提升套保業(yè)務(wù)；二是跨品種使用。特別是對于棉紡企業(yè)，通過棉花與棉紗的跨品種對沖交易，鎖定產(chǎn)業(yè)利潤，實現(xiàn)加工利潤的保值；三是利用基差點價使用。就是以期貨市場為基準(zhǔn)價，加品種的升貼水，加物流和區(qū)域的升貼水，進行基差點價的貿(mào)易模式，將會是今后棉紗貿(mào)易中的一個定價創(chuàng)新?！?/P>
但合理的風(fēng)險控制是棉紗期貨市場穩(wěn)健運行、有效發(fā)揮市場功能的重要保證。據(jù)悉，鄭商所對棉紗期貨交易實行漲跌停板制度、保證金制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、異常情況處理、風(fēng)險警示制度等風(fēng)險控制措施，以達到防范和化解風(fēng)險的目的。
從漲跌停板制度來看，合約規(guī)定每日漲跌停板幅度為不超過上一交易日結(jié)算價±4%，與最低保證金收取水平5%配合，可以有效覆蓋棉紗現(xiàn)貨價格的日內(nèi)波動范圍。保證金制度方面，棉紗期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照其合約上市交易的時間分期間依次管理，實行三段制，即自合約掛牌至交割月前一月第15個日歷日、交割月前一個月第16個日歷日至交割月前一個月最后一個日歷日、交割月期間，最低交易保證金分別為合約價值的5%、10%和20%。
中銀國際期貨分析師熊濤表示，棉紗期貨的交易保證金制度與現(xiàn)有其他品種合約保持一致，對于不同的合約月份、不同的持倉規(guī)模和臨近交割月的不同階段，最低保證金設(shè)置水平都有所區(qū)別，可以有效保證不同情況下保證金制度抵御市場風(fēng)險的能力。
棉紗期貨的限倉制度方面，一方面，對期貨公司不限倉，對非期貨公司會員和客戶限倉；另一方面，對一般月份限倉從寬，對交割月份限倉從嚴(yán)，僅為200手。熊濤表示，該限倉水平基本可滿足國內(nèi)中等規(guī)模（10萬錠）棉紡企業(yè)年產(chǎn)1.4萬噸的單月套保需求，折合棉紗期貨月度持倉230手，這既可防范交割風(fēng)險，又不會因限倉過嚴(yán)，影響套保效率。
